JPMorgan: Финансовая устойчивость Strategy важнее давления майнеров для будущего цены биткоина

Сохранение стабильного баланса в компании Strategy, а также способность избегать продаж биткоинов имеют более значимое влияние на краткосрочную цену актива, чем давление со стороны майнеров. К этому выводу пришли эксперты из JPMorgan, как сообщает The Block.

Аналитик Николаос Панигирцоглу выделил два главных фактора, способствующих колебаниям цен на биткоин:

Снижение хешрейта обычно приводит к кратковременному увеличению доходов майнеров до следующего пересмотра сложности добычи. На данный момент первая криптовалюта торгуется вблизи уровня себестоимости её добычи — $92 000.

«С учетом сокращающейся прибыли, некоторые высокозатратные майнеры в последние недели были вынуждены продавать свои биткойны», — отмечают специалисты.

Тем не менее, такие действия не являются ключевым фактором, влияющим на дальнейшее движение цен на цифровое золото. Аналитики указывают, что финансовое положение компании Strategy играет гораздо более значительную роль.

В JPMorgan отметили, что коэффициент mNAV является основным индикатором устойчивости компании Майкла Сэйлора. Этот мультипликатор показывает соотношение рыночной стоимости компании к её резервам в биткоинах. Хотя вторая половина года была отмечена резким падением, данный показатель остаётся на уровне 1,13.

«Если коэффициент сохранится выше 1 и Strategy сможет избежать распродаж своих биткойнов, это даст рынку уверенность, и самое худшее для цены криптовалюты, вероятно, останется позади», — считают эксперты.

Дополнительным знаком стабильности является создание резервного фонда в размере $1,44 миллиарда. По оценкам банка, этих средств должно хватить на два года для выполнения дивидендных и процентных обязательств перед акционерами, что исключает возможность вынужденного исполнения цифровых активов в «ближайшем будущем».

Компания Strategy уменьшила темпы приобретений, но продолжает увеличивать свои позиции в биткойне. С 17 по 30 ноября она купила 130 BTC за примерно $11,7 миллиона при средней цене $89 960.

Общий объем первой криптовалюты на балансе компании составил 650 000 BTC, что оценивается в $59,8 миллиарда.

Рынок ждет решения MSCI о статусе акций Strategy и других криптокомпаний в глобальных индексах, которое ожидается 15 января.

Аналитики JPMorgan предполагают, что влияние этого решения будет несоразмерным: возможные потери от исключения будут ограничены, в то время как прирост от сохранения в индексе может оказаться существенным.

По словам экспертов, риски уже «в значительной степени учтены в ценах». С 10 октября, когда MSCI объявила о пересмотре классификации, акции Strategy упали на 40%. Такая значительная коррекция указывает на то, что рынок учел не только вероятность исключения из индексов данного провайдера, но и возможное исключение из других крупных бенчмарков.

Ранее в JPMorgan оцениваю потенциальный отток капиталов в $2,8 миллиарда. В случае аналогичных мер со стороны других индексных провайдеров потери могут составить $8,8 миллиарда.

Основатель компании Майкл Сэйлор заявил:

«Индексная классификация не определяет нашу судьбу. Мы нацелены на долгосрочную перспективу, и уверенность в биткоине не подлежит сомнению».

По мнению специалистов, сохранение Strategy в индексе MSCI станет мощным позитивным сигналом. В таком случае акции компании и стоимость биткойна находятся в хорошей позиции для «существенного восстановления» до уровней, которые наблюдались до октябрьского падения.

Аналитики подтвердили, что себестоимость добычи ($90 000) исторически служит «мягким дном». Длительное нахождение котировок ниже этого уровня, аналогично 2018 году, может усилить давление на майнеров и снизить порог поддержки ещё больше.

С точки зрения долгосрочной перспективы, JPMorgan остаётся оптимистичным. Их модель, основанная на сравнении биткойна с золотом (с учетом волатильности), продолжает указывать на справедливую цену примерно $170 000. Это предполагает значительный потенциал для роста в следующие 6–12 месяцев, при условии стабилизации рынка.

Инвестиционный директор Bitwise, Мэтт Хоуган отверг опасения, что Strategy может быть вынуждена продать свои цифровые активы из-за исключения из индекса MSCI или рыночного давления. Он назвал такой сценарий ошибочным.

Эксперт признал, что делистинг окажет влияние, но воздействие будет менее значительным, чем ожидалось. Хоуган напомнил, что включение в Nasdaq-100 вызвало покупки акций MSTR для фондов на сумму $2,1 миллиарда, однако цена акций почти не изменилась.

Как и аналитики JPMorgan, Хоуган уверен, что нежелательное решение MSCI уже учтено в текущих котировках.

Топ-менеджер Bitwise считает неоправданными прогнозы о снижении рыночной стоимости компании ниже стоимости её резервов биткойнов. Даже если акции будут торговаться с дисконтом к NAV, компании не придется распродаж своих криптовалют.

Основные обязательства компании связаны с ежегодными выплатами по долгам в $800 миллионов и погашением облигаций, что на данный момент не создаст немедленного давления на её финансы, заключил Хоуган.

Напомним, аналитики CryptoQuant расценили создание долларового резерва Strategy как подготовительную меру к затяжному медвежьему рынку.