«Криптоказначейства теряют позиции: аналитики предсказывают замедление институционального рынка»

Согласно отчету K33 за сентябрь, наблюдается резкое снижение цен на акции публичных компаний, держащих биткойны. Около 25% из них торгуются с рыночной капитализацией ниже стоимости их цифровых активов.

Глава исследовательского отдела K33 Ветле Лунде отметил, что несоответствие между мультипликатором стоимости к чистым активам (mNAV) и курсом биткоина приводит к ситуации, когда компании фактически теряют больше ресурсов, чем получают.

Эмиссия новых акций с дисконтом, при mNAV ниже единицы, приводит к размытию акционерного капитала, что ограничивает способности некоторых компаний привлекать дополнительное финансирование.

Криптовалютная компания Nakamoto, образованная в результате слияния KindlyMD и Nakamoto Holdings, столкнулась с резким падением стоимости своих акций, потеряв более 95% своей рыночной оценки, а показатель mNAV упал с 75 до 0,7.

Среди владельцев дисконтных акций также выделяются Twenty One, Semler Scientific и The Smarter Web Company, согласно данным Bitcoin Treasuries.

16 сентября GD Culture Group, занимающаяся стриминговыми услугами и электронной коммерцией, также подверглась снижению стоимости акций. После объявления о покупке 7500 биткойнов у Pallas Capital Holding на сумму $875 миллионов её акции упали на 28%. На момент написания GDC начинает восстанавливаться.

Компания решила сосредоточиться на создании диверсифицированного портфеля криптоактивов, однако инвесторы отнеслись к этому с настороженностью. Снижение стоимости акций отразило опасения по поводу размывания акционерного капитала и рисков, связанных со спекулятивным криптопортфелем.

В сентябре среднее значение mNAV среди публичных казначейских компаний снизилось до 2,8, что ниже апрельского уровня 3,76, как указано в отчете K33.

Лунде подчеркнул, что распределение значений skewed: меньшие компании все чаще попадают в зону дисконта, тогда как крупные игроки продолжают сохранять значительную премию.

Strategy владеет примерно 64% от всех компаний, имеющих биткойн-казначейство, с общим балансом в 638 985 BTC на момент написания. Однако у “первого номера” также наблюдаются негативные тенденции.

По данным K33, премия акций организации Майкла Сэйлора достигла самого низкого уровня с марта 2024 года и составила 1,26.

Лунде отметил: “Это значительно ограничивает возможности Strategy покупать биткойн и указывает на очевидное снижение спроса на активы со стороны одного из ключевых покупателей за последний год.”

Темпы накопления биткойнов также замедлились. В сентябре компании с криптовалютными активами добавляли всего 1428 BTC в день, что является самым низким показателем с мая.

Глава исследовательского отдела K33 назвал снижение премий “рациональным”, объясняя это высокими консультационными сборами, стимулами для инсайдеров и сложными финансовыми структурами. Он выразил надежду на компании, которые смогут использовать свои биткойн-активы для других бизнес-проектов.

Аналитики считают, что спотовые ETF и розничные потоки являются основными движущими силами спроса на криптовалюты.

Следующая волна институционального принятия криптовалют произойдёт, когда известные финтех-компании начнут создавать свои собственные блокчейны. Мнение о таком развитии высказала соучредитель Altius Labs Аннабель Хуан в интервью Cointelegraph.

Хуан, имеющая опыт в использовании криптовалют на традиционном рынке, отметила, что её переходы в разных компаниях позволили увидеть сближение криптовалют с традиционными финансовыми практиками. В Altius Labs она сосредоточилась на разработке модульного уровня исполнения, который улучшит связь с существующими блокчейнами и повысит пропускную способность без необходимости полной реорганизации инфраструктуры проектов.

Robinhood объявила о планах разработки собственного L2-блокчейна для поддержки токенизированных акций и реальных активов, в то время как Stripe собирается создать сеть Tempo, ориентированную на платежи, совместно с Paradigm.

“Текущие тренды показывают, и я предполагаю, что это будет нарастать в будущем, что институциональные инвесторы начинают принимать стейблкойны или строить свои блокчейны для специфических целей,” – заметила Хуан.

Она считает такие инициативы следующим шагом в институциональном принятии блокчейна. Однако их недостатком, как и многих существующих платформ, остаётся низкая пропускная способность.

Согласно статистике Nasdaq, максимальная скорость их работы достигает 581 696 ордеров и 1 134 640 сообщений в секунду. Хуан считает эти показатели недостаточными сравнительно с возможностями одной из самых быстрых сетей — Solana.

Она указала на скорость как на “узкое место в исполнении”, которое необходимо решить, прежде чем блокчейны, разработанные финтех-компаниями, смогут справиться с большими объемами институционального капитала.

“Индустрия не должна ожидать появления новых “убийц Ethereum” или универсальных блокчейнов. Пользователи предпочитают сосредоточиваться на нескольких доминирующих платформах, а не рассредотачиваться по множеству новых сетей,” — подчеркнула Аннабель Хуан в своем интервью.

Эксперт обсудила и вопрос биткойн-казначейств, отметив, что переходы на криптоактивы в балансе компаний могут быть рискованными, особенно для розничных инвесторов, поскольку не все корпоративные стратегии в отношении биткойна структурированы одинаково. Сравнив колебания цен акций с запуском токенов, Хуан предположила, что интерес к прокси-активам, таким как ETF и казначейские стратегии, будет продолжать существовать.

Кроме того, она отметила, что, хотя ETFs уже существуют для биткойна и Ethereum, инвесторы, стремящиеся получить доступ к альткоинам, часто обращаются к долговым стратегиям.

Напомним, ранее эксперт предостерегал о рисках, связанных с погоней за высокой доходностью от хранения Ethereum для компаний.