Центробанк предупреждает: готовьте бюджет к долгосрочным реалиям низких цен на нефть

Согласно резюме обсуждения ключевой ставки, проведенного руководством Центробанка 6 июня, цены на нефть, вероятно, будут оставаться низкими в течение длительного времени. Среди основных выводов обсуждения были отмечены «усиливающиеся риски формирования более низких мировых цен на нефть в среднесрочной перспективе», что побудило участников призвать правительство адаптировать бюджет к новым реалиям: «Таким образом, разумно произвести понижение цены отсечения в бюджетном правиле на основе более осторожной оценки долгосрочного равновесия на международном рынке энергоресурсов».

Это правило фиксирует условия для использования нефтяной ренты, что включает в себя наполнение Фонда национального благосостояния (ФНБ) и ограничивает государственные расходы. В настоящее время бюджет составляется с расчетом на цену российской экспортной нефти Urals в $60 за баррель: средства можно расходовать только из этих базовых доходов, ненефтегазовых поступлений и необходимых средств для обслуживания государственного долга. Чем выше цена отсечения, тем больше средств бюджет может направить на расходы, в случае необходимости компенсируя недополученные нефтегазовые доходы за счет ФНБ. Однако в этом году нефть подешевела: с апреля Urals ниже $60 ($52,08 в мае), а доступные средства в ФНБ уменьшаются — на 1 июня ликвидные ресурсы составили только 2,8 трлн руб.

Правительство уже пересмотрело бюджет, уменьшив нефтегазовые доходы на 2,6 трлн руб. и заменив пополнение ФНБ на заимствование 450 млрд руб. на компенсацию потерь нефтегазовых доходов. За первые пять месяцев они снизились на 15% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года. Министерство финансов пытается укрепить ФНБ и вернуть деньги в резерв, однако для этого потребуется ограничить расходы: понижение цены отсечения приведет к снижению доступных для расходования нефтегазовых доходов в соответствии с бюджетным правилом.

Тем не менее, бюджетные расходы продолжат расти (за первые пять месяцев они увеличились на 20,7% по сравнению с прошлым годом), и находить дополнительные средства становится все сложнее. Минфин не поддержал расширение льготной программы семейной ипотеки для семей с детьми до 14 лет, так как предполагаемые расходы на текущих ставках оказались бы слишком высокими, в то время как вице-премьер Марат Хуснуллин, представляющий интересы строителей, назвал данное решение обоснованным.

Попытки Минфина сократить расходы, вместе с необходимостью находить финансы для войны, привели к тому, что министр Антон Силуанов уже за короткий срок предложил снизить цену отсечения, затем заявил, что это произойдет не раньше 2027 года, а позже предупредил, что при формировании бюджета на 2026 год будет обсуждаться вопрос о цене отсечения.

Снижение этой цены повысит устойчивость бюджетной политики и уменьшит ее подверженность колебаниям цен на нефть, как отметили руководители ЦБ, добавив, что «при прочих равных условиях это сократит равновесный уровень бюджетных расходов».

Центробанк постоянно предупреждает о рисках долгосрочного снижения цен на нефть. В феврале в закрытом ежегодном отчете о рисках для российской экономики он сравнил текущую ситуацию с концом 1980-х, когда десятилетие высоких цен на нефть сменилось длительным (18 лет) периодом низких цен на нефть, что стало одной из причин распада СССР. В случае резкого падения цен на нефть существует риск сценарий, когда это приведет к экономическому спаду, повышению ключевой ставки и быстрому истощению ФНБ, поскольку средства понадобятся для сглаживания последствий кризиса.