Центробанк сохраняет ключевую ставку на уровне 21%: мнение Эльвиры Набиуллиной о текущем состоянии экономики и инфляции

МОСКВА, 21 марта (Рейтер) – На заседании в пятницу Центральный банк России решил оставить ключевую процентную ставку на уровне 21% в условиях продолжающегося высокого инфляционного давления, заявил регулятор.

Ниже представлено выступление председателя Центробанка РФ Эльвиры Набиуллиной:

«Здравствуйте! Сегодня мы решили сохранить ключевую ставку на уровне 21% годовых.
Темпы роста цен сейчас постепенно замедляются, и это в значительной мере обусловлено нашей строгой денежно-кредитной политикой. Снижение инфляции также связано с улучшением рыночных настроений и укреплением рубля. Тем не менее, ценовое давление остается высоким, и инфляционные ожидания продолжают оставаться завышенными. Это указывает на необходимость длительного соблюдения строгих денежно-кредитных условий. В дальнейших решениях будет учтено, достаточно ли темпы и стабильность снижения инфляции для ее возвращения к уровню 4% к 2026 году. Если текущей динамики не окажется достаточно, возможно, мы повысим процентную ставку, хотя вероятность этого снизилась.

Теперь перейду к причинам принятого решения.
Первое. Инфляция остается на высоком уровне.
Она во многом отражает устойчивый спрос. Это можно увидеть по базовым показателям, которые, несмотря на замедление, остаются вблизи 10%.
Хочу отметить, что с начала года темпы роста цен постепенно уменьшаются. Услуги и продукты питания по-прежнему подорожали, однако цены на непродовольственные товары начали расти медленнее. Это замедление, в первую очередь, относится к товарам длительного пользования, таким как автомобили и бытовая техника, для которых цены наиболее чувствительны к нашей политике и курсовым колебаниям. Признаком влияния денежно-кредитной политики является снижение продаж в этом сегменте, о чем свидетельствуют результаты опросов предприятий. Были зафиксированы увеличения запасов электроники и автомобилей у ритейлеров, что говорит о недооценке спроса.

На динамику цен также оказало влияние укрепление рубля. Однако выводы о будущем влиянии этого фактора на инфляцию пока преждевременны.
В марте инфляционные ожидания населения уменьшились до 12,9% — это наименьшее значение с сентября прошлого года. Уровень инфляционных ожиданий предприятий также продолжает снижаться, хотя они все еще остаются высокими, что препятствует дальнейшему замедлению инфляции.

Второе. Экономическая ситуация.
В начале года экономическая активность немного замедлилась по сравнению с последним кварталом прошлого года, что соответствует нашему прогнозу. Потребительская активность в январе была достаточно высокой, при этом рост зарплат в конце прошлого года придал дополнительный импульс потреблению — некоторые компании сделали выплаты бонусов раньше, в декабре, вместо первого квартала текущего года. Поэтому более точный анализ динамики зарплат можно будет провести только после выхода данных за второй квартал. Предварительные данные о потреблении в феврале и марте смешанные.

Наблюдаются признаки более осторожного инвестиционного спроса: замедляются продажи грузового транспорта и снижается спрос на строительные материалы. Также поступает информация о переносе компаниями сроков реализации инвестиционных проектов, однако уже начатые проекты продолжаются, в том числе благодаря накопленной прибыли. По итогам 2024 года финансовые результаты компаний снизились, но уровень прибыли остается высоким как в целом по экономике, так и в большинстве секторов, и сегодня эти средства могут быть использованы для финансирования инвестиционных проектов.

Ситуация на рынке труда остается напряженной, однако появляется больше сигналов о снижении дефицита рабочей силы, о чем свидетельствуют опросы предприятий. Количество резюме на одну вакансию также растет. Признаки умеренного замедления внутреннего спроса и уменьшения напряженности на рынке труда свидетельствуют о том, что экономика движется в сторону мягкой посадки, без резких колебаний.

Третье. Денежно-кредитные условия.
Ценовые условия немного смягчились, тогда как неценовые остаются жесткими. Кривые на денежном рынке и по ОФЗ начали снижаться, что отражает ожидания участников рынка в отношении возможного улучшения геополитической ситуации. Наряду с этим, в ряде сегментов наблюдается значительное снижение номинальных ставок, но, принимая во внимание одновременное снижение инфляционных ожиданий, реальные денежно-кредитные условия изменились незначительно.

Объем опытного кредитования демонстрирует более заметные изменения, как в розничном, так и в корпоративном секторах. Наиболее выраженное замедление наблюдается в потребительских кредитах, особенно в необеспеченном сегменте. Корпоративное кредитование растет сдержанно, хотя эта динамика была затенена повышенными бюджетными расходами в начале года. Многие компании используют бюджетные средства для погашения ранее полученных кредитов. В целом кредитование увеличивается темпами, близкими к нижней границе нашего основного прогноза.

В последние месяцы темпы роста кредитования значительно ниже пиковых значений прошлого года, но это не следует воспринимать как продолжение ужесточения денежно-кредитных условий, поскольку на спрос также влияет бюджет. Напомню, что итоговым индикатором, отражающим совместное влияние кредита и бюджета, является денежная масса. В феврале темпы ее роста замедлились, но не так значительно, как кредитование, из-за сохраняющихся высоких бюджетных расходов.

Немного о бюджетной ситуации. В январе и феврале расходы бюджета были на высоком уровне. Как поясняет Минфин, это связано с опережающим финансированием расходов и авансированием контрактов в начале года. В то же время Минфин нацелен на достижение нулевого структурного первичного дефицита к 2025 году, что подразумевает постепенное снижение интенсивности бюджетных расходов в последующие месяцы. Мы учитываем эти планы и предполагаем, что бюджет окажет дезинфляционное воздействие в текущем году.

Теперь о внешних условиях.
В последние месяцы экспорт демонстрировал стабильность, а импорт замедлялся под давлением строгой денежно-кредитной политики, что позволило увеличить положительное сальдо торгового баланса и способствовало укреплению рубля. В целом рублевые активы стали более привлекательными благодаря сохраняющимся высоким доходностям и переоценке геополитических рисков рынком. Однако делать выводы о надежности изменения внешних условий пока преждевременно.

Теперь об рисках для нашего базового сценария.
Баланс рисков в целом не изменился — проинфляционные факторы преобладают. На первом месте остаются риски, связанные с рынком труда и инфляционными ожиданиями. Среди дезинфляционных факторов выделяется риск более выраженного замедления кредитования. Ключевой зоной неопределенности остаются внешние обстоятельства — их изменения могут как способствовать инфляции, так и приводить к ее снижению. Проинфляционные факторы включают усиление протекционизма, в то время как к дезинфляционным можно отнести снижение геополитической напряженности и улучшение настроений на финансовых рынках.

В заключение — о наших будущих решениях.
Мы находимся в условиях повышенной неопределенности, в том числе из-за внешних условий. Мы фиксируем, что на ожидания и настроения участников финансовых рынков сказываются пересмотры их оценок в сторону возможного улучшения геополитической ситуации. Тем не менее, наша политика основывается на устойчивых тенденциях, фундаментальных факторах, проверенных данных и консервативном подходе к рискам. Сохранение этого подхода является критически важным для уверенного возвращения инфляции к цели в 4% к 2026 году вне зависимости от дальнейшего развития внешних условий. Мы считаем, что текущая ситуация с инфляцией требует продолжительного периода жесткой денежно-кредитной политики. Если для достижения целевых показателей потребуется повышение ключевой ставки, мы будем готовы к этому, хотя такая вероятность снизилась.

Спасибо за внимание!»
(Московское бюро)