Центробанк России впервые с сентября 2022 года понизил ключевую ставку до 20% в условиях снижения инфляционного давления

Совет директоров Центрального банка впервые с сентября уменьшил ключевую процентную ставку с 21% до 20%. Банк заявил о намерении активно работать для достижения целевого уровня инфляции к 2026 году: «Это подразумевает продолжение жесткой денежно-кредитной политики. Последующие решения по ключевой ставке будут зависеть от скорости и стабильности снижения инфляции и инфляционных ожиданий».

Давление на Центробанк увеличивалось, и как правительство, так и бизнес призывали к снижению ставки. О том, что настал соответствующий момент, выразили мнение министры финансов Антон Силуанов и экономического развития Максим Решетников.

Центробанк обосновал свое решение тем, что текущее инфляционное давление, включая устойчивую инфляцию, продолжает снижаться, а экономика постепенно охлаждается, хотя и сохраняет признаки перегрева: «Несмотря на то что внутренний спрос все еще превышает возможности по расширению предложения товаров и услуг, российская экономика начинает возвращаться на путь сбалансированного роста».

Согласно данным, в апреле темп роста цен с учетом сезонности снизился до 6,2% в годовом исчислении, а базовая инфляция составила 4,4%. При этом большинство индикаторов устойчивой инфляции колеблется в диапазоне 5,5–7,5% в год, а текущие данные за май указывают на дальнейшее, хотя и значительное влияние волатильных факторов, сообщает Центробанк. Регулятор добавляет, что жесткая политика начинает оказывать все большее влияние на спрос. Однако в ценах наблюдаются различия: рост цен на непродовольственные товары значительно замедлился, в частности, благодаря укреплению рубля, в то время как цены на продукты и услуги продолжают расти с высокой скоростью.

Инфляционные ожидания также имеют неоднородную природу: у бизнеса они снижаются, у участников финансового рынка остаются практически неизменными, а среди населения наблюдается незначительный рост. В целом, по данным Центробанка, инфляционные ожидания остаются на повышенном уровне.

Снижение перегрева экономики подтверждается оперативными данными, которые говорят о постепенном замедлении роста внутреннего спроса. Однако о полном замораживании экономики не идет и речи. Риски переохлаждения снизились, как отметили аналитики Промсвязьбанка. Опережающий индекс экономической активности, рассчитываемый ВШЭ, вырос в мае, так же как индекс региональной экономической активности в апреле. Оптимизм присутствует как в реальном, так и в финансовом секторе; индекс РЭА достиг уровней, характерных для «доковидных» 2018-2019 годов, и не показывает признаков дальнейшего охлаждения, сообщает Сергей Смирнов из ВШЭ. В то же время удержание ставки на уровне 21% стало все более рискованным. «Можно было бы поддерживать 21%, но возникали риски стагнации, которые решили устранить», — считает Михаил Зельцер из «БКС Мир инвестиций».

Центробанку удалось охладить кредитный бум: розничное кредитование почти не растет, а потребительское сокращается, корпоративное же кредитование прибавляет лишь скромными темпами. «В целом кредитная активность остаётся сдержанной», — констатирует регулятор.

Несмотря на небольшое снижение рыночных ставок, склонность россиян к сбережениям не изменилась: «Высокая склонность домашних хозяйств к сбережению сохраняется». С апреля номинальные ставки слегка снизились, но в реальном выражении остаются на высоком уровне, отмечает Центробанк.

Что касается вскрывающихся индикаторов, таких как рынок труда, то здесь изменений практически нет, подчеркивает Центробанк: ситуация с момента апрельского заседания существенно не изменилась. Уровень безработицы остаётся на исторических минимумах, а рост зарплат сохраняется высоким и опережает увеличение производительности труда. Однако, согласно опросам, компании планируют более умеренное увеличение зарплат в текущем году, а доля организаций, сталкивающихся с нехваткой кадров, продолжает уменьшаться.

Проинфляционные риски немного снизились, но остаются главными, подводит итог регулятор. К основным из них относятся длительный перегрев экономики, высокие инфляционные ожидания и ухудшающиеся условия внешней торговли — в частности, снижение цен на нефть, что может привести к ослаблению рубля. Центробанк также видит риск слишком резкого замедления инфляции, связанный с возможным чрезмерным снижением темпов кредитования и внутреннего спроса из-за своей жесткой политики.

Сигналы на будущее остаются нейтральными и не предвещают обязательного снижения ключевой ставки на следующем заседании, утверждают эксперты Центра экономического прогнозирования Газпромбанка (ЦЭП). Хотя снижение ставки — положительный факт, продолжения этой тенденции пока не наблюдается, поэтому не стоит слишком радоваться, комментирует инвестбанкир Евгений Коган: «Сигнал остаётся нейтральным. То есть Центробанк не планирует дальнейших понижений ставки. Это говорит о том, что регулятор намерен сохранить реальную ставку на текущем уровне». Центробанк предугадал ожидания и начал цикл снижения ставки, но у аналитиков Промсвязьбанка пока нет оснований изменять прогноз на конец года, оставляя его на уровне 18%.

Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев ожидает, что в ближайшие месяцы инфляция продолжит замедляться, а инфляционные ожидания снова снизятся. Он полагает, что 25 июля Центробанк снизит ставку до 18-19%, а к концу года может довести ее до 14% (в базовом сценарии без геополитических потрясений). Ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова считает, что в этом году можно ожидать лишь одно снижение ставки: «Россия завершит этот год с ключевой ставкой на уровне 19%».

Решение Центробанка вполне соответствует ожиданиям финансовых рынков, которые с начала года прогнозировали смягчение денежно-кредитной политики, говорит главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова: «Снижение ставки, безусловно, указывает на то, что Центральный банк фиксирует признаки замедления экономики, что в свою очередь повлияет на снижение инфляционного давления».

По мнению Орловой, решение Центробанка окажет незначительное влияние на ставки по вкладам: в ожидании снижения ключевой ставки доходности по депозитам уже снизились, поэтому вряд ли стоит ожидать дальнейшего снижения ставок по вкладам. Напротив, ситуация со ставками по кредитам может измениться: «Следует ожидать, что в следующем месяце рынки адаптируются к новому уровню ключевой ставки и кредиты станут более доступными». Васильев ожидает, что ставки по вкладам в ближайшие недели снизятся на аналогичную величину, как и ключевая ставка, и продолжат постепенно сокращаться в будущем.