«Историческая компенсация для миноритариев: как правительство России начало защищать инвесторов после национализации»

Конфликт между экономическим и силовым блоками вокруг прав инвесторов завершился без определённого победителя. Высшая судебная инстанция удовлетворила требования прокуроров об изъятии в пользу Российской Федерации акций Соликамского магниевого завода (СМЗ) у миноритариев, но при этом обязывает Росимущество выплатить им компенсацию.

Ситуация с акционерами СМЗ стала знаковым прецедентом для российского финансового рынка. В 2022 году 89,5% акций компании, в результате иска прокуратуры Пермского края, были переданы в доход государства, а в начале 2024 года указом президента России они были переданы «Росатому». Вскоре после этого оставшиеся 10,5% акций, принадлежащие 2300 миноритариям, в том числе тем, кто приобрёл их на Московской бирже, также были конфискованы.

Эти действия вызвали острую реакцию со стороны Центробанка. Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина выразила серьёзную озабоченность, подчеркивая, что защита прав инвесторов является «фундаментальным аспектом» доверия к рынку, без чего невозможно говорить о двукратном увеличении капитализации. В частности, Владимир Путин поставил задачу удвоить капитализацию российского фондового рынка к 2030 году как одну из «национальных целей».

Набиуллина пообещала, что Центробанк предпримет все усилия для защиты инвесторов. ЦБ и Московская биржа подали апелляцию, и в мае этого года предыдущее решение об изъятии акций было отменено. Однако прокуратура обжаловала это решение, и в конечном итоге суд вынес вердикт об изъятии акций с обязательством Росимущества выплатить «добросовестным гражданам» — миноритарным акционерам — компенсацию по рыночной стоимости изъятых акций.

Неясно, какая часть миноритариев будет считаться «добросовестными». У СМЗ 2300 миноритариев, среди которых есть как инвесторы, купившие акции на бирже, так и те, кто получил их при приватизации или другими способами. Исходя из капитализации СМЗ на момент изъятия акций, которая составила приблизительно 3 миллиарда рублей, размер компенсации может достигнуть 300 миллионов рублей.

С начала военных действий государство забрало активов на сумму 6 триллионов рублей. Когда речь заходит о конфискации имущества, силовые структуры игнорируют «национальную цель» по удвоению капитализации фондового рынка. В июле они всего за две недели перехватили контрольный пакет «Южуралзолота», который провел IPO в декабре 2023 года. В данном случае акции миноритариев (в компании их примерно 220 000) не были изъяты, а лишь арестованы, но в результате национализации стоимость акций упала на 20%. Оснований для компенсации этих убытков нет, так как изменения курсов являются рыночным риском.

Государство фактически обесценило доли частных инвесторов, которые приобрели акции ЮГК на открытом рынке и не имели отношения ни к судебным Proceedings, ни к предыдущему владельцу компании, как отметил один из собеседников агентства Reuters. Ассоциация розничных инвесторов (АРИ) охарактеризовала дело ЮГК как «очень чувствительное» для рынка, указывая на то, что возникающие риски для мелких акционеров могут существенно повлиять на их заинтересованность в будущих IPO российских компаний.

Центробанк потребовал от Росимущества представить миноритарным акционерам «Южуралзолота» оферту. Согласно закону, владелец более 30% акций компании обязан предложить остальным акционерам продать ему свои доли. В ведомстве ответили, что в данном случае такой механизм отсутствует, и оферта пока не была подготовлена.

«Если мы стремимся привлечь ресурсы для развития, включая возможности на рынке капитала, сохранение доверия является критически важным», — рассуждала Набиуллина. По её словам, случаи, подобные СМЗ, могут «подорвать доверие к биржевым торгам и привести к оттоку капитала за границу, чего никому не нужно».